時(shí)隔12年再次下調(diào)超額準(zhǔn)備金率 業(yè)內(nèi)：倒逼銀行加大貸款投放

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何謂超額準(zhǔn)備金利率？央行解釋道，超額準(zhǔn)備金是存款類金融機(jī)構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額準(zhǔn)備金利率。

事實(shí)上，上一次超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)還要追溯至2008年，當(dāng)時(shí)該利率從0.99%下調(diào)至0.72%后，之后一直未做調(diào)整。央行表示，此次將超額準(zhǔn)備金利率由0.72%下調(diào)至0.35%，可推動(dòng)銀行提高資金使用效率，促進(jìn)銀行更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)。

“這個(gè)工具主要是要倒逼商業(yè)銀行加大信貸投放。超額準(zhǔn)備金利率是銀行把存款放在央行得到的收益率，現(xiàn)在該利率下降實(shí)際是鼓勵(lì)銀行不要把錢都放在央行，應(yīng)該把資金拿出去放貸，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。歐洲央行的超額準(zhǔn)備金利率為負(fù)值，也就是說(shuō)銀行把錢放在央行還要收費(fèi)，其實(shí)也是為倒逼銀行進(jìn)行放貸。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)中新經(jīng)緯客戶端分析道。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青解釋說(shuō)，一般認(rèn)為，超額存款準(zhǔn)備金利率(又稱“超儲(chǔ)利率”)是中國(guó)利率走廊的下限。考慮到此前政策利率體系中的7天期逆回購(gòu)利率、MLF利率已有過(guò)2-3次調(diào)整，本次下調(diào)超儲(chǔ)利率在一定程度上體現(xiàn)了政策利率體系的聯(lián)動(dòng)性，有助于維護(hù)利率走廊有序運(yùn)行。

王青同樣認(rèn)為，本次央行大幅下調(diào)超儲(chǔ)利率，實(shí)際上是在敦促商業(yè)銀行加大對(duì)企業(yè)信貸投放力度，不要把央行釋放的流動(dòng)性囤積在自己手里，或淤積在貨幣市場(chǎng)上。近期DR007均值已顯著低于央行7天逆回購(gòu)利率。這意味著在當(dāng)前局面下，央行希望看到人民幣信貸增速進(jìn)一步加快，特別是在對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放增速方面。預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月金融數(shù)據(jù)中的人民幣貸款增速有望出現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)。

理財(cái)收益率或走低

此次定向降準(zhǔn)和超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)，是否會(huì)影響銀行理財(cái)收益率？

“隨著整個(gè)銀行系統(tǒng)的投資收益率下降，未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)收益率會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。”明明表示。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏對(duì)中新經(jīng)緯客戶端分析道，貨幣政策持續(xù)寬松，向市場(chǎng)不斷釋放資金，對(duì)于固收類投資產(chǎn)品而言，總體收益水平將進(jìn)一步下降，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金收益仍將繼續(xù)下行，高收益率的低風(fēng)險(xiǎn)固收產(chǎn)品將越來(lái)越少。

她建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，如果流動(dòng)性要求較低，盡量選擇中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，提前鎖定相對(duì)較高的收益率水平。

對(duì)股市、樓市影響有限

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年11月至今，央行共有20次降準(zhǔn)(含定向降準(zhǔn))，公布次日股市漲跌幅來(lái)看，上證綜指共有9次下跌，11次上漲，降準(zhǔn)對(duì)A股市場(chǎng)影響不一。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)中新經(jīng)緯記者表示，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)處于歷史的大底的位置，上證50的市盈率只有9倍，屬于跌無(wú)可跌的這種狀態(tài)，所以市場(chǎng)并不存在大幅下跌的條件。

他認(rèn)為，A股市場(chǎng)要想真正走強(qiáng)，還需要等到海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，美、日確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性下降時(shí)，才會(huì)真正迎來(lái)大幅反彈的機(jī)會(huì)，短期之內(nèi)市場(chǎng)的行情更多的是結(jié)構(gòu)性行情為主。建議投資者可以從消費(fèi)、券商、科技這三大方向來(lái)找機(jī)會(huì)，特別是一季度受到疫情影響比較大的一些消費(fèi)業(yè)，現(xiàn)在開始逐步復(fù)蘇，消費(fèi)白馬股也迎來(lái)新一輪的機(jī)會(huì)，建議投資者可以積極布局。

此外，不少人關(guān)注降準(zhǔn)是否會(huì)對(duì)樓市帶來(lái)影響。對(duì)此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，降準(zhǔn)不是為了房地產(chǎn)，是為了降低企業(yè)融資成本。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。在“房住不炒”和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”的明確要求下，降準(zhǔn)釋放的資金被嚴(yán)控進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

張大偉認(rèn)為，雖然針對(duì)中小銀行降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)直接影響不大，但歷史看，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)就是利好，降準(zhǔn)能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對(duì)于購(gòu)房者按揭來(lái)說(shuō)也能夠獲得相對(duì)平穩(wěn)的信貸價(jià)格。

4月MLF利率及LPR報(bào)價(jià)有望下行

那么未來(lái)貨幣政策會(huì)怎么走？多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中國(guó)正處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)關(guān)鍵階段，穩(wěn)增長(zhǎng)定將成為全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心任務(wù)。未來(lái)貨幣政策要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)企業(yè)實(shí)際融資成本逐步下降。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，前期，銀行業(yè)為服務(wù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)普遍降利讓費(fèi)。在銀行盈利增長(zhǎng)受到影響的情況下，還可適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，增強(qiáng)銀行提升服務(wù)的能動(dòng)性和可持續(xù)性。對(duì)中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負(fù)債渠道，豐富負(fù)債來(lái)源，并允許采取更有彈性的利率浮動(dòng)空間。

同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步改革完善LPR相關(guān)機(jī)制，深化貸款利率市場(chǎng)化改革。當(dāng)前，應(yīng)抓緊推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)企業(yè)實(shí)際融資成本逐步下降。

溫彬認(rèn)為，下階段，仍需要繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降低社會(huì)融資成本是貨幣政策的核心工作，預(yù)計(jì)央行將于4月LPR公布之前，調(diào)降MLF利率，引導(dǎo)LPR下行。此外，即將推出的1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)、3000億元小微金融債券、比上年多增1萬(wàn)億元的公司信用類債券，都有助于拓寬中小微企業(yè)的低成本融資渠道。

王青指出，4月MLF利率及LPR報(bào)價(jià)有望恢復(fù)下行，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大。考慮到3月30日央行7天期逆回購(gòu)利率已下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)本月例行MLF操作招標(biāo)利率也將下調(diào)相同幅度。這將帶動(dòng)4月20日一年期LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)下行，估計(jì)下行幅度也將在20個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR報(bào)價(jià)也有可能下行10個(gè)基點(diǎn)。

他分析稱，由于LPR報(bào)價(jià)下行將帶動(dòng)銀行貸款利率更大幅度下降，而從銀行資金來(lái)源角度分析，貨幣市場(chǎng)利率走低無(wú)法彌補(bǔ)銀行在凈息差方面的損失。綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)降成本、控通脹及防風(fēng)險(xiǎn)等因素，存款基準(zhǔn)利率或存在0.25個(gè)百分點(diǎn)左右的小幅下調(diào)空間，下半年CPI同比顯著回落后實(shí)施的可能性更大。這意味著未來(lái)一段時(shí)期，為切實(shí)降低企業(yè)融資成本，銀行將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)適度讓利。